自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理(lǐ)对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的(de)基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规模最大的(de)一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写(xiě)道(dào)，在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科(kē)技等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配(pèi)消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的(de)心理状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的(de)第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基(jī)金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在(zài)季报中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势(shì)之一(yī)在(zài)于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系(xì)，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)并跨(kuà)行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过(guò)高，在(zài)其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业(yè)基本(běn)面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形成的定性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司(sī)过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评(píng)判(pàn)这家公司的(de)未来(lái)价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行业为新(xīn)科技技术(s毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法hù)演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了(le)难(nán)度，短(duǎn)期(qī)内基本(běn)面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其(qí)管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度(dù)市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度(dù)中(zhōng)国(guó)经济(jì)整体温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是(shì)当(dāng)下(xià)复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基(jī)本(běn)面遇到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的(de)投(tóu)资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由(yóu)于(yú)短期基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液(yè)，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一(yī)季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也(yě)退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社(shè)会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价(jià)格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经(jīng)理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季(jì)度持仓(cāng)基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学(xué)是一家(jiā)以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断(duàn)积(jī)累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法改(gǎi)善。货(huò)币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体估值依然(rán)处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找到(dào)解(jiě)决(jué)的(de)出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创造价(jià)值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度(dù毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法)组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在(zài)其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀预期(qī)变化对(duì)国(guó)内资本(běn)市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的(de)金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家沟通对(duì)话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看到(dào)很多公司(sī)在(zài)过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益。

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