原本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎ硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子ng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周期的(de)白(bái)酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部(bù)强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数(shù)增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一(yī)个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中(zhōng)高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展模式(shì)，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端一如既(jì)往强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化(huà)的(de)需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业(yè)销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明(míng)问题。举(jǔ)例(lì)而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是(shì)因(yīn)为去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重(zhòng)挤压下(xià)，其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业(yè)性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映当(dāng)前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成(chéng)。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以(yǐ)外社(shè)会(huì)库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济面的(de)恢复以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是区(qū)域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会面(miàn)临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于(yú)库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫(yì)情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社(shè)会库(kù)存积(jī)压。从(cóng)产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全(quán)行业(yè)各环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关(guān)键的是(shì)，亟需(xū)库存(cún)消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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