近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业(yè)务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗里有(yǒu)个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子没有在申(shēn央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗)报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一(yī)则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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