文：天风(fēng)宏观(guān)宋雪涛/联系人(rén)孙(sūn)永乐

　　4月居民新增存款-1.2万(wàn)亿(yì)，同比多(duō)减4968亿元，这是居民存(cún)款(kuǎn)在连续13个月同比多增(zēng)后，首(shǒu)次回落(luò)。

　　在过去一年多时间里，居民部门积攒了一大笔超额储蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄能否顺利(lì)释放对判断经济和资本市(shì)场(chǎng)走势(shì)至关重要。这(zhè)里我(wǒ)们(men)尝试(shì)回(huí)答(dá)两个问题。一是(shì)4月(yuè)居(jū)民存款同比多减是不是超(c家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内hāo)额储蓄释(shì)放的开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上述问(wèn)题的回答取决(jué)于存(cún)款会受到哪(nǎ)些因素的影(yǐng)响。一般影响居民存款的主要有这么几种行(xíng)为：可(kě)支配收入、消(xiāo)费(fèi)支出、金融资(zī)产相关收(shōu)支和房地(dì)产相(xiāng)关(guān)收支(zhī)。

　　收入(rù)增长、消费减(jiǎn)少(shǎo)、金融资产(chǎn)赎(shú)回、购(gòu)房减(jiǎn)少会(huì)推动存款增加；反之(zhī)，收入减少、消费增加、认购(gòu)金融资产(chǎn)、购房增(zēng)加、提前还贷等则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年(nián)居民存款同(tóng)比多增7.9万亿是居民(mín)少消费(fèi)、少投资、少购房的结(jié)果(guǒ)（详见《超额储蓄(xù)能否转化(huà)成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收入(rù)增速放(fàng)缓并提前还贷，但因为投资(zī)、购房等(děng)下滑幅度更大，所以(yǐ)存款同(tóng)比大幅(fú)多增。

　　2023年(nián)一(yī)季度居民存款同比多增2.1万(wàn)亿则是收(shōu)入修复和理财存款化的结(jié)果。

　　一季度居民人均可支配(pèi)收入同比增(zēng)长525元，理财存续规模(mó)相比于2022年末(mò)下滑(huá)2.6万亿至(zhì)24.2万亿(yì)。另外，受银行办理速度(dù)放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷款支持证(zhèng)券(quàn)）条件早偿率指(zhǐ)数 2 相比于2022年有(yǒu)所回落，即居(jū)民提前还款对存款(kuǎn)的(de)拖累相比于去年(nián)末略有放(fàng)缓。

　　但(dàn)是，随着居民消费(fèi)和购房行为修复，其对存(cún)款(kuǎn)的支撑力度减弱(ruò)，一季度人均(jūn)消费支出同比增加(jiā)345元（低于收入涨幅）、购(gòu)房(fáng)支出同比(bǐ)多(duō)增1575亿元。但因(yīn)为支(zhī)撑(chēng)因素的规模更大，所以存款继(jì)续回升。

　　4月(yuè)和一季(jì)度最核(hé)心的(de)不同在于理财市场的(de)变化。4月居民存款下滑可能的原因一是(shì)居民存(cún)款(kuǎn)理财化(huà)；二是提前(qián)还贷规(guī)模增加。因为(wèi)居民收(shōu)入和消费数据不(bù)足，暂时无法判(pàn)断消费(fèi)和收入(rù)在4月对(duì)存款的影响。

　　存(cún)款回流理(lǐ)财(cái)是(shì)4月(yuè)存款回落的核心原因，4月理财存(cún)量(liàng)规模环(huán)比增加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了自去年10月(yuè)以来的下行趋势，重(zhòng)回(huí)扩张区间(jiān)。

　　居民增配理财(cái)等资(zī)产是理财风险(xiǎn)降低(dī)、收益回(huí)升(shēng)和(hé)存款(kuǎn)利率下滑共(gòng)同(tóng)作用的结果。受益(yì)于债(zhài)券市(shì)场走强，今(jīn)年理财市场表(biǎo)现逐步好转，理财产品单(dān)位破净率(lǜ)从2022年12月峰值的29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这(zhè)一时期(qī)下滑的存款利率，存款对(duì)居民(mín)的(de)吸引力逐渐减弱，而理(lǐ)财对居民的吸引力则不(bù)断增(zēng)强。

　　从5月理财(cái)规模(mó)上看，随着破净率进(jìn)一步(bù)回(huí)落，居民还在继续增配理财产品(pǐn)，存款理财化趋势(shì)有(yǒu)望延续(xù)。

　　提(tí)前还贷规(guī)模扩大是存(cún)款下滑的又一个原因(yīn)。4月(yuè)早偿(cháng)率月均值相比(bǐ)于2月低点(diǎn)上行4.3个(gè)百分点，相比于3月(yuè)上行1.9个百分点。

　　居(jū)民加大提前还贷(dài)力度一(yī)是因为(wèi)首(shǒu)套房利率还(hái)在下降，居民提(tí)前还(hái)贷以(yǐ)降低成本，4月沈阳、马鞍山等多(duō)地继续(xù)降低首套房利率，贝壳研(yán)究院数据显示百城首套主流房(fáng)贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压(yā)的(de)还(hái)贷(dài)业务在3、4月份办理，这(zhè)会推(tuī)动提前还贷规模走高。

　　总的(de)来说，随着理财市场(chǎng)好转，此前因居民少(shǎo)消(xiāo)费、少投资、少买房等积攒下来(lái)的超额储蓄已经开始部分回流理财市场(chǎng)了，且(qiě)5月初这一趋势还(hái)在(zài)延(yán)续。

　　往后来看(kàn)，理财市场和提前还贷在后续几个月里(lǐ)或(huò)继续(xù)成为(wèi)超额存款的主要流向。

　　五一旅(lǚ)游人均消费水平未见明显改善或部分表明当(dāng)下居(jū)民(mín)消费(fèi)意愿依旧偏(piān)弱(ruò)，考虑到超(ch家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内āo)额储(chǔ)蓄的持有分(fēn)化且(qiě)并非主要来自消费，后续超额储(chǔ)蓄(xù)对消费(fèi)的(de)支撑力度依旧(jiù)偏(piān)弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着(zhe)前(q家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内ián)期积压(yā)的购房需求逐渐释放，房地产销(xiāo)售目(mù)前已经(jīng)有(yǒu)走弱迹象，地产短期(qī)或不(bù)会成为超储的主要(yào)流(liú)向(xiàng)。但是因为(wèi)按揭利率存在明显(xiǎn)利差(chà)，居(jū)民提前还贷行为(wèi)或(huò)将延续。从(cóng)这个(gè)角度来看，主要因为(wèi)少(shǎo)买(mǎi)房、少(shǎo)投资而(ér)积攒下(xià)来的(de)储蓄，在理(lǐ)财市场环境好(hǎo)转和存款利率下滑(huá)的背景下或(huò)将(jiāng)继(jì)续回(huí)流到理(lǐ)财市场。

　　1 存款同比增(zēng)速使用金融机构住户存款余(yú)额+4月新增(zēng)来进(jìn)行估算

　　2早偿率(lǜ)是(shì)指在(zài)个人住(zhù)房抵押贷(dài)款中债(zhài)务人提前偿付的金额在资产池未偿(cháng)本金余额的占(zhàn)比

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　地产(chǎn)销售(shòu)变动超预期，超额储蓄释放弱于预(yù)期，理财市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内