钠电(diàn)池(chí)产(chǎn)能规(guī)划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技(jì)是真跨(kuà)界还是奢(shē)望，飙(biāo)涨(zhǎng)后又腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价(jià)似乎(hū)已经给出注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕(rào)在键盘生产(chǎn)商(shāng)传艺科(kē)技（002866.SZ）身(shēn)上(shàng)的最大议题(tí)莫过于跨(kuà)界(jiè)钠电池。

　　这(zhè)个热(rè)门又令(lìng)人遐想(xiǎng)的题材搭配公(gōng)司释放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技(jì)股价(jià)迅速飙(biāo)涨4倍(bèi)，甚至期间还(hái)祭出(chū)“七连(lián)板”和“五(wǔ)连(lián)板”妖(yāo)股走势。然(rán)去年末以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨(zhǎng)股价的套路完全失灵，股价(jià)又在4个多月时(shí)间(jiān)极速腰斩。即便是3月末扔出30亿(yì)元定增预(yù)案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也只(zhǐ)收获(huò)了短暂的上涨(zhǎng)，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过山车式(shì)的涨跌折射(shè)的是市场(chǎng)对(duì)传艺科技高调跨界钠电(diàn)赛(sài)道故事的怀疑：从宣布跨(kuà)界(jiè)到现在，时(shí)间(jiān)不(bù)过10多(duō)月(yuè)，规划(huà)产能(néng)已经从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿(yì)元的传艺(yì)科技如何撬(qiào)动(dòng)54亿元乃至94亿元的投(tóu)资成(chéng)本？巨头环伺、落(luò)地(dì)产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口的产能又该如何消化？过往投资计(jì)划频频(pín)“跳(tiào)票(piào)”、实际效(xiào)益与(yǔ)预期天(tiān)差地别等(děng)“黑历史”在(zài)前(qián)，“大跃进”的(de)新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在(zài)20世(shì)纪70年代，钠离子(zi)电池便与锂(lǐ)离子电池(chí)同时期萌芽，但由于钠电(diàn)负极(jí)嵌(qiàn)钠能力(lì)较弱、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其研发进(jìn)度(dù)大大落后于了锂电池。直到2020年后(hòu)，随着钠电(diàn)关键技术完(wán)成(chéng)突破以及锂(lǐ)价不断(duàn)飙升，钠电才作为锂(lǐ)电(diàn)“备胎”之一重回(huí)人们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德(dé)时代推出(chū)第一(yī)代(dài)钠离子电池，掀(xiān)起钠电风潮，并将(jiāng)风口(kǒu)带(dài)到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠(nà)电炒作(zuò)如日中天之际，传艺科技(jì)于去年6月22日(rì)晚间高调宣布入局(jú)。彼时的公告显(xiǎn)示，公(gōng)司(sī)拟(nǐ)投资3000万元通过(guò)全资子公(gōng)司(sī)江苏智纬(wěi)电子科技有限公(gōng)司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作(zuò)设立控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠电科(kē)技有限公司（公司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科技(jì)旋即涨停(tíng)，当日盘后公司(sī)迫不(bù)及待(dài)召开电话(huà)会议，向合计64名(míng)分析师和个人投资者披露跨(kuà)界钠(nà)电的各种(zhǒng)细节。根据规划，传艺(yì)科(kē)技钠电(diàn)池项目中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的(de)产利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗能2023年(nián)投产，二期计(jì)划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨(zhǎng)停(tíng)，传艺科技宣布跨界后一口气收(shōu)出(chū)7个涨(zhǎng)停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科(kē)技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价的前车在前，传(chuán)艺(yì)科技(jì)开始有(yǒu)意无意地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而公(gōng)司股(gǔ)价也(yě)往往(wǎng)在公(gōng)告披露后录得大幅(fú)上涨。去(qù)年12月5日盘(pán)中，公司股价(jià)一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠(nà)电池前(qián)10元/股左右的温吞(tūn)股价，不到半年(nián)的时间(jiān)已翻(fān)了逾(yú)5倍。

　　但此后，公司股价开始(shǐ)掉头向下，无论(lùn)其如何发布“利好”消息，股价也(yě)再难掀大风(fēng)浪，反(fǎn)而随(suí)着时(shí)间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫切召(zhào)开电话会(huì)并(bìng)在(zài)《投(tóu)资者关(guān)系活动记录表》中对外(wài)发布钠(nà)电池业(yè)务未来规划、技术水平等涉(shè)及公司经(jīng)营的重(zhòng)大信(xìn)息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过《关于(yú)对深圳证券交易所关注函(hán)回复(fù)的公告(gào)》补充披露相关事项(xiàng)，传艺科技及公司(sī)董事长兼总经理邹伟民、时任(rèn)董秘许小丽还遭(zāo)深交所通报(bào)批(pī)评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价(jià)“过山车”式上下，背(bèi)后纵有游资推波(bō)助(zhù)澜(lán)，但(dàn)归根结底还是其资金有(yǒu)限与钠电产能规(guī)划“大(dà)跃进”不匹配(pèi)无法让市场信(xìn)服造(zào)成的(de)。

　　根据公司定增预案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目(mù)建成后，公司产能将达(dá)到10GWh。而根据(jù)公司(sī)此前对(duì)交易(yì)所回复函和2023年度定增预案，公司(sī)规(guī)划(huà)的10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本约54亿(yì)元。其中(zhōng)，土地购置及厂房(fáng)成本约4亿(yì)元，10GWh产能需(xū)投(tóu)入(rù)的装修及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺(yì)科技规划的(de)钠电产能远不止这公告(gào)出来的(de)10GWh。据(jù)传(chuán)艺钠电(diàn)官微(wēi)消息，公司董(dǒng)事长邹伟民4月16日在公开场(chǎng)合演(yǎn)讲时(shí)提(tí)到(dào)，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势(shì)，投(tóu)资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的时(shí)间(jiān)，新上钠离子(zi)电(diàn)池全供(gōng)应链项目，逐(zhú)步形成年产3万吨正极材料、4万(wàn)吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨(dūn)电解液的生产能力(lì)；2022年10底，中试线已经竣工投(tóu)产；目(mù)前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产(chǎn)试销，6月底(dǐ)有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民(mín)公开演讲时提到的(de)钠电产能规划，来源：传艺(yì)钠(nà)电官微

　　若按(àn)邹伟民(mín)的说法(fǎ)，传(chuán)艺科技在(zài)上述的(de)54亿元资金外，还(hái)需要(yào)更(gèng)多资金，仅另外(wài)8GWh钠电(diàn)池就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技(jì)主营式(shì)微，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传(chuán)艺科(kē)技(jì)主(zhǔ)营输入类设(shè)备(bèi)和印制电路板（PCB）两大类消费(fèi)电子零组件，具(jù)体包(bāo)括笔(bǐ)记本/台式机电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类(lèi)设备及(jí)通(tōng)讯用(yòng)板、消费电(diàn)子、计(jì)算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以来公司经营规(guī)模不断(duàn)扩大，营收从(cóng)2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了(le)近3倍(bèi)。但盈利并(bìng)未同步，上市(shì)当年公司(sī)归母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后(hòu)随着行业(yè)式微，公司盈(yíng)利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅(jǐn)增长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就(jiù)已(yǐ)经(jīng)达到(dào)了9000万(wàn)元，净利润增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资(zī)金也并(bìng)不宽裕(yù)。2022年，公司经营活(huó)动(dòng)产生的现金流量净额4.46亿元；截至(zhì)去年末，公(gōng)司货币资金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿出54亿元乃至94亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)的资金(jīn)投资(zī)钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在(zài)2022年(nián)7月9日给深交所的(de)回函(hán)中(zhōng)，传艺(yì)科技(jì)曾详细披露过(guò)2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠(nà)离子电(diàn)池项目的自有资金(jīn)仅(jǐn)1.61亿元，银行授信(xìn)未使用额度(dù)10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠电项目时(shí)自有(yǒu)资金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科(kē)技给深交所的回函

　　很(hěn)明显，一开(kāi)始规划的(de)一期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准备(bèi)靠(kào)银(yín)行贷款解决(jué)。后(hòu)一期产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司(sī)公告称，传艺(yì)科技及子(zi)公司拟向工商银行、农业银行等组(zǔ)成(chéng)的联合银团(tuán)申请(qǐng)不(bù)超过20亿(yì)元的项(xiàng)目(mù)贷款，用于公司(sī)钠(nà)电池项(xiàng)目(mù)。根(gēn)据最新的调研记录，“截至目前，牵头银(yín)行已审批通过，参团银(yín)行处于正常(cháng)的审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期(qī)谋定增。今年3月(yuè)30日，公(gōng)司披露《2023年度(dù)向特定对象发行股票预案(àn)》，拟(nǐ)募资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制造二期项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资额(é)为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元(yuán)的(de)缺口。而为补(bǔ)这(zhè)部(bù)分缺(quē)口，传艺科(kē)技甚至将(jiāng)2020年(nián)定增募(mù)投资金中的1.75亿元变更用于(yú)该项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电(diàn)项目(mù)只能依赖融资(zī)。至于上述(shù)邹伟民公开演讲时提到(dào)的另外8GWh的项目资(zī)金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证，但截至发(fā)稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还有(yǒu)优(yōu)势吗？

　　“今年(nián)销售不低于(yú)10亿元，整个钠电池全供应链项目计划到(dào)2024年(nián)末全部竣工投产(chǎn)，达产(chǎn)达(dá)效后(hòu)，可(kě)实现(xiàn)年销(xiāo)售250亿元(yuán)。”若(ruò)传艺科技(jì)的钠电项目真如邹伟民(mín)在近日的(de)演讲中所言照进现实，几年(nián)后(hòu)公司营(yíng)收将(jiāng)在当前基础上(shàng)翻十几倍。但近来(lái)腰斩的股价(jià)显(xiǎn)示，市场对这个故事并不再买账，除了资金实力(lì)有(yǒu)限(xiàn)公司(sī)外，核心还在其(qí)大干(gàn)快上后(hòu)产能如何(hé)消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化元年(nián)的2023年，包括宁(níng)德时代、中科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪(dí)等(děng)诸(zhū)多(duō)巨头在内，已纷纷(fēn)发产(chǎn)品、量产并大建(jiàn)产能，竞争者初(chū)露威胁，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传艺钠电的(de)钠电池与巨头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞(ruì)车(chē)型(xíng)、华语新能源配套雅迪极(jí)钠(nà)S9等表明(míng)，大佬们已经走在(zài)前面，率先在两轮电(diàn)动车和低速电(diàn)动车领域实现(xiàn)装车应(yīng)用。而传艺科(kē)技除了在岁末年初公(gōng)告(gào)与中(zhōng)祥航(háng)业、江苏新(xīn)能(néng)源(yuán)、德博新能(néng)源(yuán)签订项目合(hé)作或(huò)战略合作(zuò)协(xié)议外，并未官宣重点客户。

　　每(měi)每(měi)有投资(zī)者问及客户情(qíng)况时(shí)，公司都(dōu)以(yǐ)“目前订单下游(yóu)运用覆盖(gài)储能、低速电动车及电动(dòng)工具(jù)等(děng)多个(gè)领域”“公司(sī)钠(nà)离(lí)子电池(chí)送(sòng)样后客(kè)户的反馈普遍较为良好，并已与多名客户签订了(le)销售订单”“公司已与多家知名两轮(lún)电动车品牌开展送(sòng)样(yàng)和合作意向洽(qià)谈等工作”等进(利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗jìn)行回复。至于具体的(de)客户名称和订单金额(é)，一直语焉(yān)不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产(chǎn)能落地(dì)正数倍级增长。上海钢联新能源(yuán)事业部钠电池(chí)分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠(nà)电池项(xiàng)目落(luò)地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数据则称，到2023年(nián)底，预计钠电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论(lùn)是(shì)哪种预测，今年钠电池落地产能大(dà)幅增加已可(kě)预见(jiàn)。

　　“参考锂电池行业产能利用率(lǜ)，钠(nà)电池落地(dì)的产能(néng)中可(kě)以(yǐ)实现装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池的市场(chǎng)规模接(jiē)近(jìn)40GWh。前(qián)期用于两轮车的钠电池不到(dào)5％，后面成本(běn)降下来才会有较大比例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只会小批量应用到多元(yuán)化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记(jì)录中预测，预(yù)计(jì)2023年(nián)公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年钠电池市场的绝大部分(fēn)份额(é)。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月9日投资(zī)者关系活动记录表

　　需要注意(yì)的是，沉寂多年的钠电池是在(zài)此前锂价飙涨的背景(jǐng)下作为“替代”而被推到台前的，去年底以(yǐ)来(lái)，碳酸锂价格持(chí)续下(xià)行，4月(yuè)20日(rì)电碳价格(gé)均价已(yǐ)经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价(jià)持续下(xià)跌会否(fǒu)影(yǐng)响(xiǎng)钠(nà)电池(chí)商业化进程的(de)讨(tǎo)论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高近日就表示：“钠电池能够起到对锂电(diàn)池的平衡作用(yòng)，平衡锂价，保(bǎo)证锂资(zī)源的供应安全，不(bù)太可(kě)能成为主流(liú)。锂价一便宜，就会(huì)让钠(nà)离(lí)子的(de)发展(zhǎn)陷(xiàn)入被动。”但他也(yě)强(qiáng)调，“钠离(lí)子(zi)技术一定(dìng)要发(fā)展，因(yīn)为它(tā)是锂离(lí)子电池的(de)一个(gè)有益(yì)的(de)补(bǔ)充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三元钠电量产的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进(jìn)一(yī)步(bù)向(xiàng)钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电池(chí)性(xìng)能比较接(jiē)近磷(lín)酸铁(tiě)锂电(diàn)池，高(gāo)能量密度的也(yě)接近三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成本大幅下降40％以(yǐ)上，所(suǒ)以目前已(yǐ)经和钠电池(chí)成本基本(běn)相(xiāng)当；而由于锂原料价(jià)格(gé)大幅下降，目前(qián)铁(tiě)锂和锰(měng)酸锂等电池成本已经优(yōu)于钠电池(chí)。今年碳(tàn)酸锂价格在20万(wàn)以下时(shí)，锂电池(chí)对(duì)钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还(hái)有降(jiàng)本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完(wán)善后，规模量产后钠(nà)离子电(diàn)池(chí)正(zhèng)、负(fù)极材料价格可降(jiàng)至(zhì)5万元/吨(dūn)甚至以下，钠(nà)离子电池(chí)的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在(zài)降价可能，但只(zhǐ)要碳酸(suān)锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠(nà)离子电池的(de)成(chéng)本优势就依然存在，并且随着技术(shù)不断(duàn)发展、产业不断成熟，钠离(lí)子电池(chí)的(de)降本空间(jiān)有(yǒu)望进一步(bù)打开(kāi)，该成(chéng)本临界点仍有(yǒu)进(jìn)一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年(nián)钠(nà)电产业规模化完成后，能和(hé)锂离(lí)子(zi)电池的(de)成本拉(lā)开差距，接近铅(qiān)酸电池(chí)的成本。但能量密(mì)度的限制，使得碳酸锂价格在15万以上(shàng)时(shí)，成熟后的钠离子电(diàn)池有(yǒu)一定优势；碳酸锂(lǐ)价格(gé)在(zài)10万左右(yòu)及(jí)以下(xià)时，钠(nà)离子电池在(zài)动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括(kuò)传(chuán)艺科技在内，诸(zhū)多入(rù)局钠电池的企业都言锂(lǐ)价下跌无碍钠电池(chí)商业化进程(chéng)。但随着(zhe)锂价持续下降，钠电池利润率(lǜ)下降或也是(shì)必(bì)然的。

　　以(yǐ)传(chuán)艺科(kē)技为例，其在1月9日的调研(yán)记(jì)录中曾表示，公司钠(nà)电池定价主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般给(gěi)到客户的价(jià)格比磷酸铁锂(lǐ)便(biàn)宜(yí)25-30％，且定价(jià)会(huì)随碳酸锂(lǐ)价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和(hé)产能消化之外，市(shì)场还(hái)担忧传艺(yì)科(kē)技项(xiàng)目投(tóu)资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电领域雄心(xīn)勃勃，然而钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)其(qí)过(guò)往投资(zī)履(lǚ)历发现(xiàn)，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票(piào)”甚至终止(zhǐ)募投(tóu)计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产项目。然2018年4月公(gōng)司就变(biàn)更募资(zī)用途，将(jiāng)FPC生产(chǎn)项(xiàng)目未用(yòng)的资(zī)金(jīn)1.20亿元和1.04亿(yì)元(yuán)分别用于3D玻璃面板生产项目、轻(qīng)薄型键盘生产(chǎn)项目，已经使用了7737.67万元募资的(de)FPC生产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项(xiàng)目的实施地(dì)点从一厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将该项目(mù)的实施(shī)地点变更为重庆市合川区工业园区(qū)核心区高阳路30号(hào)，实(shí)施主体则从传(chuán)艺科技变(biàn)为全资子公(gōng)司(sī)重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目(mù)则(zé)再生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目(mù)（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资金全部(bù)投入轻薄型键盘(pán)生产项目(mù)的建设，并将后者的产能(néng)从1600万(wàn)台(tái)提(tí)升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融资，定增募资6亿元(yuán)，其中(zhōng)的4.20亿元用于年产(chǎn)18万平方米中高端印制电路板建设(shè)项目。但次年6月，公司将该(gāi)项目中的(de)SMT工序实(shí)施地点由江(jiāng)苏省(shěng)高邮(yóu)市经开区凌波路33号改建(jiàn)至江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余(yú)募资（已投入募资(zī)2.41亿(yì)元）1.75亿元(yuán)变更用(yòng)于投入“钠离子电池(chí)制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募(mù)投(tóu)计划(huà)的地点、资金乃至项目(mù)，直接的后果(guǒ)就是(shì)原有的投(tóu)入打水飘、投资效率低下以及建成项(xiàng)目(mù)实(shí)际效益与预计天差地(dì)别。

　　根(gēn)据(jù)招股(gǔ)书，薄(báo)膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项(xiàng)目(mù)建(jiàn)设期仅12个(gè)月(yuè)，达产年可实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报(bào)告显示，2018年6月30日，该(gāi)项目就(jiù)已经建成。但(dàn)2019年-2022年(nián)，该项目的效(xiào)益分别仅(jǐn)283.41万(wàn)元、447.55万(wàn)元、948.94万(wàn)元(yuán)和2599.93万元。

　　而根据(jù)定增方案(àn)，年产18万(wàn)平(píng)方米中高端印制电路板(bǎn)建设项目建设期也仅12个月，预计达产年实(shí)现营(yíng)收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿(yì)元(yuán)。然(rán)两年多(duō)时间过去了(le)，截至2022年12月(yuè)31日，该项(xiàng)目投资进度也(yě)仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效益分(fēn)别(bié)为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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