作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价(jià)格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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