昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的(de)时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本小黄人名字分别叫什么，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长小黄人名字分别叫什么期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，小黄人名字分别叫什么反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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