申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的(de)环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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