5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通(t上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表ōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随(suí)着上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的(de)背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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