金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。202灰姑娘作者是安徒生还是格林3年4月以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率灰姑娘作者是安徒生还是格林(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ灰姑娘作者是安徒生还是格林)类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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