私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备案以(yǐ)来(lái)，我国私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提(tí)出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续(xù)门槛要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规(guī)模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备案(àn)办(bàn)法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他(tā)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资(zī)产(ch陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思ǎn)配置(zhì)为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思求方面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风(fēng)险应急(jí)预案，明(míng)确(què)预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规(guī)性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的(de)灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存(cún)量基(jī)金针对不(bù)同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模(mó)及投资(zī)者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等(děng)投(tóu)资要(yào)求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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