4月(yuè)美(měi)国(guó)就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环(huán)比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高(gāo)于以(yǐ)往(wǎng)年份，或导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据(jù)偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大(dà)超平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思预(yù)期(qī)，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年(nián)份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关(guān)行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边际回升。商(shāng)品相关(guān)行(xíng)业就业边际改(gǎi)善，或(huò)反映制造(zào)业(yè)边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服务业相关(guān)行业(yè)新增(zēng)就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但(dàn)内(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思nèi)部(bù)出现分化。其(qí)中，医(yī)疗保健和(hé)商(shāng)业服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸(xī)纳就业较多的(de)休(xiū)闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新(xīn)低(dī)以及小时工资增速回升，显示(shì)劳(láo)工(gōng)市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个(gè)百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期(qī)仍(réng)有(yǒu)望保持稳健。1季(jì)度小时工资增速低于(yú)其他工资指标(biāo)，4月小时工资增速(sù)回升后(hòu)，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美(měi)国(guó)就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能(néng)反(fǎn)映就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度之一的职位空(kōng)缺与待业(yè)人数之比(bǐ)连续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和求职人(rén)之(zhī)比的回落速度(dù)接近1973年的高通胀(zhàng)时(shí)期，预计2023年4季度，美国(guó)就业(yè)市场才能更接近(jìn)供需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联储的(de)降息意愿，但实(shí)际经(jīng)济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰动下降后(hòu)就业数据(jù)的(de)走势。非农(nóng)就业超预期叠加工资(zī)增速(sù)回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数(shù)据(jù)出(chū)现明显恶化(huà)，联(lián)储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平(píng)洋合众银(yín)行等区域(yù)银行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银(yín)行(xíng)风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点提前，前景存(cún)在较大不(bù)确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债(zhài)务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵的(de)银行危机以及债务上限风(fēng)波，金融(róng)市(shì)场动荡可(kě)能性(xìng)加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加(jiā)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于(yú)预期，但或(huò)许和(hé)季(jì)节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思