金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市(shì)的(de)白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液(yè)旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运(yùn)福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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