嫦娥二号拍到外星人已经证实

　　金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(嫦娥二号拍到外星人已经证实hóng)观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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