近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的(de)电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音p>

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司(sī)平(píng)均水平(píng)。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音较高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分产品原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材(cái)料的(de)关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子(zi)化(huà)学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易(yì)。

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