作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注(zhù)环比变动情况(kuàng1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克)以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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