北京时(shí)间周五晚间，备受关注的(de)4月(yuè)美国非农数(shù)据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人，高于预期(qī)的18万(wàn)人(rén)，打断了此前两个月(yuè)连续环比(bǐ)下降的节(jié)奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的是，美国(guó)劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月和3月非农数据(jù)均大幅(fú)下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数短线(xiàn)拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债收益(yì)率上升(shēng)9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观(guān)分(fēn)析师周(zhōu)之云告诉期货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间(jiān)公布(bù)的(de)非(fēi)农数据远高于前值且显(xiǎn)著(zhù)偏离(lí)投行们预测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万人(rén)a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大，增长幅度达(dá)到(dào)9个月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农数据(jù)公(gōng)布(bù)后，美股期货短线走低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和(hé)金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁(cái)员(yuán)的影(yǐng)响，也超过了信贷(dài)紧缩带来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月(yuè)份的就(jiù)业(yè)机会和劳(láo)动力(lì)流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续(xù)第(dì)三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业(yè)融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从(cóng)而(ér)减缓经(jīng)济增长。短期强(qiáng)劲的非农就(jiù)业数据会让(ràng)市场对(duì)于下半年货币政策放(fàng)松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来看，美(měi)国会(huì)继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新(xīn)增人数超预期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储最后一次(cì)加息，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和(hé)回(huí)落的情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率(lǜ)有了(le)明显的(de)下(xià)行。”广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔(ěr)在(zài)记者发布会上的(de)讲话暗(àn)示加息临(lín)近尾声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后声明(míng)表示，委员(yuán)会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并(bìng)评(píng)估其对货币政策的(de)影响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会(huì)上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点仍在双重(zhòng)使(shǐ)命(mìng)上。这意味着美(měi)联储是(shì)否结束加息需(xū)要看到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于(yú)是(shì)否要开始降息，需要(yào)看到(dào)就业市场出现(xiàn)明显恶化。从(cóng)历史经验(yàn)来(lái)看，美联储加息看(kàn)通胀，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美国(guó)银(yín)行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加(jiā)市(shì)场预期美联(lián)储年(nián)内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行。美(měi)国就业数据超预期，美债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期的非(fēi)农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希(xī)望(wàng)暂停加息，甚至可能很快就需要降息(xī)，但就业市场并(bìng)不配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长时(shí)间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业(yè)数(shù)据和时薪(xīn)增(zēng)速(sù)全面超预(yù)期，表明美国当前(qián)劳动力市(shì)场仍(réng)十分强劲，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也(yě)就意(yì)味着美联(lián)储可能会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强于预期或在短期(qī)提振美(měi)元指(zhǐ)数和美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息，货(huò)币(bì)政策(cè)进入新阶段，市场将加大对(duì)下半年(nián)降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使(shǐ)均值平台不断(duàn)上移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的(de)表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此后美国经济(jì)仍市(shì)场偏强运(yùn)行一(yī)段(duàn)时间，失(shī)业率继续走低(dī)，但美联储并未再次加(jiā)息，而贵金属则在美债(zhài)收益(yì)率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的(de)是，通(tōng)胀(zhàng)率相对更高，而(ér)黄金(jīn)价格(gé)对(duì)降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联(lián)储表示(shì)美国(guó)银行系统仍健康并有弹性，但高利率环(ha5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大uán)境下美国(guó)银行系统风险并未(wèi)解除，在第(dì)一共和(hé)银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行(xíng)业(yè)长期存在的(de)弱点(diǎn)，又有多(duō)家(jiā)区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出(chū)使银行融资成本正在攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓(màn)延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去(qù)年四(sì)季度2.6％的(de)增速大幅(fú)放缓，而(ér)且远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映(yìng)出一(yī)定的韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下行压力不断(duàn)上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益(yì)率和美元(yuán)指数将持续承(chéng)压(yā)，避险需求提振下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有望(wàng)再创(chuàng)历(lì)史新高，长线可维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来看，黄金(jīn)的需(xū)求(qiú)实际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协(xié)会(huì)公布(bù)的数据显示，今年(nián)第(dì)一季度剔除(chú)场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者购(gòu)买量(liàng)的减少(shǎo)抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格其关(guān)键作用的黄金投资需在一(yī)季度同比下降50％左右(yòu)，较去年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订单(dān)等指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经(jīng)济下行拖(tuō)累a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大而涨幅(fú)受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前(qián)美(měi)联储加息25个基点在议息前已经被(bèi)充分计(jì)提，议息前(qián)的谨(jǐn)慎(shèn)转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随着经济走弱预期升温，预计(jì)美联储(chǔ)下半年大概(gài)率暂(zàn)停(tíng)加息并将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配(pèi)置价(jià)值(zhí)。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的(de)可能(néng)性。但当前美(měi)通胀仍在高(gāo)位，美联储货币(bì)紧缩(suō)动作并没有结(jié)束，官员(yuán)们(men)的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段时间，且高利率环(huán)境到(dào)底会对经济和金(jīn)融市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也未可(kě)知(zhī)，因(yīn)此在当(dāng)前看多观(guān)点出(chū)奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待(dài)金价节节攀高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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