核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水000; line-height: 24px;'>1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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