2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、1谢霆锋资产有百亿吗00％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以谢霆锋资产有百亿吗来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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