大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观(guān)层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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