金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布(bù)3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不(bù)绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首(shǒu)席经济学(xué)家邢自强今(jīn)天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是(shì)我们(men)的优势，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供了充足的(de)政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀(zhàng)暂时起不(bù)来，有利于物价相(xiāng)对(duì)温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币政策强(qiáng)刺激，带(dài)来高(gāo)通胀(zhàng)后(hòu)果不得(dé)不(bù)进行加息，而矫枉过(guò)正的加息(xī)过程(chéng)又带来银行业(yè)震荡。在(zài)他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低(dī)可以看(kàn)得更(gèng)乐观(guān)一(yī)些(xiē)，不(bù)必担心中国(guó)会陷入长期的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善(shàn)、企(qǐ)业感到盈利、订单(dān)有比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才(cái)会(huì)慢(màn)慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务(wù)业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为什么也没有(yǒu)特别明(míng)显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫(yì)情前(qián)正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造(zào)了100万个岗位，两年加(jiā)起来(lái)少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年的水平(píng)，要恢(huī)复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟感(gǎn)受到的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去(qù)年底的坑，还没有(yǒu)回(huí)到潜在增速上(shàng)，只有回(huí)到(dào)潜在(zài)增速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判(pàn)断，服务性行业(yè)可能要逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今年底回到疫(yì)情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局(jú)公布(bù)3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增(zēng)速双双回(huí)落(luò)，一(yī)季度(dù)新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数(shù)据领先于经济数据，反映出供需(xū)恢(huī)复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行(xíng)举行2023年一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据有关情况新(xīn)闻(wén)发布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增(zēng)长、货(huò)币(bì)供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。当前(qián)我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是(shì)因为经济基(jī)本(běn)面和高基数等因素。邹澜(lán)进一步解释(shì)，一方面，供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特(tè)别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开季节上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与(yǔ)物价回落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)注重从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力(lì)度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但(dàn)实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导(dǎo)有一(yī)个过程(chéng)，疫情反复扰动也使(shǐ)企业(yè)和居民信(xìn)心偏(piān)弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于(yú)经济数(shù)据，实际上(shàng)反映出供需(xū)恢(huī)复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国(guó)家统计(jì)发言人(rén)付凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩(suō)进行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称(chēng)，从(cóng)价格表(biǎo)现来(lái)看，由(yóu)于去年基(jī)数(shù)较高，国际(jì)大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再(zài)加上国(guó)内(nèi)受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高(gāo)，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年(nián)影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)逐(zhú)步(bù)消(xiāo)除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗(ma)？券(quàn)商(shāng)经(jīng)济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明显，通(tōng)缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持(chí)续，货币(bì)供应创新高，经济已(yǐ)步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服务(wù)业和其(qí)他(tā)不可贸(mào)易品(pǐn)的(de)通胀。而作(zuò)为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更(gèng)广义的(de)通胀走势最(zuì)重(zhòng)要(yào)的风向(xiàng)标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变化而(ér)言，居民消(xiāo)费能力和(hé)购房意愿(yuàn)在防疫政策(cè)优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不(bù)满足央行对通缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏(hóng)观提到，当前的物(wù)价下(xià)行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前(qián)期(qī)非经济政(zhèng)策对企业家信心的(de)冲(chōng)击以及疫情(qíng)后居民风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降有关。当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映(yìng)经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业(yè)好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国(guó)民(mín)经济研究所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币(bì)增长大幅(fú)度超过经(jīng)济增(zēng)长的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是(shì)通缩(suō)，是产能过剩和(hé)消费需求不足(zú)抑制了价(jià)格(gé)上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下(xià)货币扩张对促(cù)进增长、扩(kuò)大需求不仅于(yú)事无补，反(fǎn)而推高不良债(zh礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开ài)务(wù)，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或(huò)供给的不(bù)匹(pǐ)配，背后是(shì)居民与企(qǐ)业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济(jì)预期在经历(lì)一轮上修与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏(hóng)观(guān)预期波动率再(zài)次抬升，国军宏观认为会(huì)持续(xù)至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端(duān)利(lì)率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环(huán)境下景气行业的稀(xī)缺是促成成(chéng)长牛的重要(yào)外部因素，物(wù)价(jià)水平(píng)的回落多与有效需求不足相关(guān)，在传(chuán)统周期(qī)行业景气低(dī)迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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