来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于(yú)预(yù)期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策(cè)短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需(xū)求”是当前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济(jì)工(gōng)作(zuò)会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业(yè)都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从根本(barea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数ěn)上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年(nián)12月会(huì)议的相关(guān)表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改(gǎarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数i)造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重(zhòngarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数)点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年和(hé)去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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