金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利率的水平(píng)是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资(zī)金面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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