在华尔街经济学家和(hé)央行官员争论(lùn)美(měi)国(guó)经济是(shì)否以(yǐ)及何时(shí)会(huì)陷入(rù)衰退之际，大型基金经理们并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了(le)解到，越来越多的(de)专业选股人士将资(zī)金(jīn)从银行(xíng)等(děng)对(duì)经(jīng)济敏(mǐn)感的(de)股票中撤(chè)出(chū)，转而投(tóu)资公(gōng)用事业和基本(běn)消费品(pǐn)等在经济(jì)低(dī)迷时期(qī)被(bèi)视为具有弹(dàn)性(xìng)的股(gǔ)票。

　　美国银行(xíng)汇编(biān)的数据显示，同时做多和做空的对冲基金已将其周(zhōu)期性(xìng)股票与防御性(xìng)股票的(de)比例降(jiàng)至至少2012年以来的(de)最低水平(píng)。对(duì)于只做多(duō)的(de)基金经理来说，他们对周期性(xìng)公司(sī)(这些公司的(de)命运(yùn)取决于(yú)商业周期的起(qǐ)伏)的相对敞(chǎng)口接近2008年以来的最低(dī)水平。

　　这一切都(dōu)突显(xiǎn)了主动投(tóu)资领域的悲观情绪仍(réng)在加剧，尽(jǐn)管美股从去年10月低点(diǎn)反(fǎn)弹，增(zēng)加了5万亿(yì)美元的市值(zhí)。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国(guó)银行策(cè)略师表示，主(zhǔ)动选股者“为2009年(nián)式(shì)的衰退做好了准备”。

　　周期股相对防御(yù)股的(de)比例(lì)降至(zhì)近10年低点

　　最近对防御股的偏好与(yǔ)去年(nián)不(bù)同，当时对(duì)衰退(tuì)的担忧蔓延(yán)，主动(dòng)型(xíng)基金紧紧抓(zhuā)住周(zhōu)期股。这一立场表明，人们相信美联储有能力通过积极(jí)的(de)抗通胀行动实现(xiàn)软(ruǎn)着陆。现在(zài)，这种乐观情绪已经(jīng)消散。

　　行业仓位数据进一步证明，专业人士持续看空股市。在美(měi)国银行4月份对基金经理的最新调查(chá)中，现金持有量保(bǎo)持在较高水平，相对于股票，债券(quàn)比2009年以来的任(rè馈赠的意思n)何时(shí)候都更(gèng)受青(qīng)睐。

　　高盛合(hé)伙人(rén)John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始(shǐ)逃离时，只做多(duō)的基金被迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注意的是，选股者的谨慎态(tài)度与基于图(tú)表(biǎo)信号配置资产的计算机驱(qū)动策略形成了鲜明对比。由于(yú)股(gǔ)市稳步上涨和市场波动性下降(jiàng)，趋(qū)势追(zhuī)踪(zōng)基金和(hé)波动(dòng)性目标基金等系统性资金管理公司近几个月(yuè)增(zēng)加了股票持有(yǒu)量馈赠的意思(liàng)。

　　德意志(zhì)银行的投资(zī)者仓位模型最能说明这种分歧立场(chǎng)。德(dé)意志银行称(chēng)，量化(huà)基金继续抢购股票，而自由(yóu)裁量(liàng)投资者的敞口已降至一年区间的底部。

　　看空者(zhě)将 2023 年股市反弹的(de)很大一部分归因(yīn)于那些对价格不敏感的(de)量化投资者，他(tā)们别(bié)无选择，只能在股价(jià)上涨(zhǎng)时买入(rù)股票。看(kàn)空者还警(jǐng)告称，持续数(shù)月的股市反弹是不可持续(xù)的。由(yóu)于标(biāo)普500指数几次突破4200点(diǎn)的(de)尝试都以失败告终，缺乏馈赠的意思动能(néng)可能会限(xiàn)制(zhì)量(liàng)化基(jī)金的(de)需求。另(lìng)一方面，新一轮(lún)的抛售可能(néng)会促(cù)使量(liàng)化基金改变路线(xiàn)，并(bìng)退出股(gǔ)市。

　　好于预期的经济数(shù)据和企业财报也(yě)提(tí)振股市。尽管各公司在本财报季的业绩超(chāo)出预期，但目前来看，这还不足以(yǐ)让(ràng)美(měi)国企业重回增长(zhǎng)轨道。就(jiù)连(lián)美联储(chǔ)官员也预(yù)测今年晚些(xiē)时(shí)候(hòu)会(huì)出现“温和衰退(tuì)”。

　　不过，美国(guó)银行的Subramanian表示，以史为(wèi)鉴(jiàn)，过早地为经济衰退做准备而采取(qǔ)防御措施，最终可能会付(fù)出高昂的(de)代价。

　　Subramanian发现10个(gè)最(zuì)具周期性的行业往(wǎng)往在衰退前的6个月内表(biǎo)现优异。直(zhí)到真正的经济衰退到来，防御性股票才(cái)开(kāi)始大(dà)放异彩(cǎi)，尽管它们的领先地位通常会(huì)在下行周(zhōu)期结(jié)束前逆转(zhuǎn)。

　　美(měi)国银行的经济学家预计(jì)，美国经济衰退将从第三(sān)季度开始。

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