财联社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促进(jìn)央(yāng)企估值回(huí)归”业务交流会暨国(guó)新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国式(shì)现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时(shí)期(qī)的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企(qǐ)的严(yán)重(zhòng)低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批(pī)的央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走(zǒu)强(qiáng)往往预(yù)示(shì)着行情的结(jié)束，这一次历史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大(dà)涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也(yě)持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示(shì)，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升(shē戴choker就是m吗，戴choker什么意思ng)超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度(dù)低(dī)配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价(jià)估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投(tóu)资需要(yào)。近年来国有大(dà)行(xíng)股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久矣，2023年(nián)一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际可以为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行(xíng)板块是(shì)高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duā戴choker就是m吗，戴choker什么意思n)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外(wài)绝大(dà)部分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改(gǎi)革有(yǒu)望(wàng)使得这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场观(guān)点开始担(dān)忧市场行情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估(gū)背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映(yìng)射包括不限于(yú)大(dà)金(jīn)融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场进(jìn)入避(bì)险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现也(yě)不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表征(zhēng)为(wèi)市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较(jiào)多(duō)、今年(nián)行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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