四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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