申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家，该行业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时(shí)，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家)件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前(qián)且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比(bǐ)又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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