金融界4月(yuè)21日消息 自国家统(tǒng)计(jì)局(jú)4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首席经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形势可能(néng)是一种优势

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中复苏走过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠(kào)内生(shēng)动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利于物(wù)价相(xiāng)对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧(ōu)美发(fā)达(dá)国家举例，疫(yì)情之后货币政(zhèng)策(cè)强刺激，带来(lái)高(gāo)通(tōng)胀后果不得不进行加息(xī)，而(ér)矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息过(guò)程又(yòu)带(dài)来银(yín)行业(yè)震荡。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给决策(cè)层(céng)提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平较低(dī)可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自(zì)强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是(shì)一(yī)个(gè)滞后指标(biāo)，不(bù)会率先好转，需(xū)要经(jīng)济环(huán)境(jìng)有明显改善、企业感到(dào)盈利、订单(dān)有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率(lǜ)先复苏，就业(yè)为(wèi)什么也没(méi)有特(tè)别(bié)明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在(zài)服务(wù)业(yè)仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹(jì)上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析(xī)，就业相对低(dī)迷是有原因的(de)，跟感(gǎn)受到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判(pàn)断，服务性行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大(dà)概在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少纷强调没(méi)有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了关于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数据领先(xiān)于(yú)经济数据，反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举行2023年(nián)一(yī)季度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会(huì)。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通(tōng)缩”提(tí)法要合(hé)理看(kàn)待(dài)，通(tōng)缩一般具(jù)有物(wù)价水平持续负增长、货(huò)币供应量(liàng)持续下降的(de)特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价(jià)回(huí)落(luò)是因为经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面(miàn)，供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策有力(lì)支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障(zhàng)到位，特别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应(yīng)尚未(wèi)消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消(xiāo)费需求回(huí)升需(xū)要时(shí)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少间。

　　此外(wài)，基数(shù)效应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较(jiào)快增长(zhǎng)与物价(jià)回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度(dù)持续(xù)加(jiā)大(dà)，供给端见效较快。但(dàn)实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传导有一(yī)个过(guò)程(chéng)，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需(xū)求端存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据(jù)发(fā)布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热议的中国经济是否会陷入(rù)通(tōng)缩进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格(gé)表现来看(kàn)，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高，这样影响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但(dàn)这不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步消除，价(jià)格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济(jì)学家激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计(jì)下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是(shì)回暖，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前物价下降既不(bù)全面(miàn)亦(yì)难持续，货(huò)币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀(zhàng)走势最重要的(de)风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不(bù)论是从居民收入、居民(mín)消费倾(qīng)向、还是居民资(zī)产负债表的(de)边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策(cè)优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通(tōng)缩(suō)的(de)认定(dìng)，其主要反映局(jú)部(bù)性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后复(fù)苏(sū)结(jié)构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的(de)物价下行不是通缩，而(ér)是(shì)与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企(qǐ)业家(jiā)信(xìn)心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏(piān)好下(xià)降有关。当前中国经(jīng)济仍在持续(xù)恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济(jì)恢复向好，并且呈现(xiàn)出服(fú)务业好于工(gōng)业、内需恢复(fù)好(hǎo)于外需的特点。

　　国(guó)民经(jīng)济(jì)研究(jiū)所(suǒ)副(fù)所长王小鲁称，在(zài)货币增长大幅度(dù)超过经济增长的情况下(xià)，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是(shì)产(chǎn)能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这(zhè)种情况下货(huò)币(bì)扩(kuò)张对(duì)促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于(yú)事无(wú)补(bǔ)，反而推高(gāo)不(bù)良债务，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)则(zé)认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是(shì)货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后是(shì)居民与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角色变化(huà)、海外(wài)市场(chǎng)转向三个原因。经济预期(qī)在经历(lì)一轮湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少上修与下修后(hòu)，当前宏观(guān)预期波动率(lǜ)再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月(yuè)之后(hòu)，当(dāng)宏观(guān)预期波动(dòng)率下(xià)降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长(zhǎng)端(duān)利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益(yì)成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的(de)回(huí)落多与有(yǒu)效需求(qiú)不足相关(guān)，在传统周期(qī)行业景气低迷(mí)的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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