5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗p>

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗复苏不及(jí)预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗)医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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