金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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