公募基(jī)金(jīn)交易结算(suàn)模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模式(shì)之(zhī)后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金(jīn)公司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模式(shì)是最(zuì)早出(chū)现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司(sī)撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前(qián)正在(zài)发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需(xū)实际上的(de)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同(tóng)时(shí)资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的(de)托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现行客户(hù)交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三(sān)方(fāng)存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新(xīn)的交易结(jié)算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模(mó)式还(hái)是(shì)比(bǐ)较(jiào)陌(mò)生。相比过(guò)往的(de)结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也(yě)是通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业(yè)利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升(shēn中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗g)。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结(jié)算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存(cún)管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资(zī)金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例(lì)如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证(zhèng)券资金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结(jié)算模(mó)式(shì)和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时(shí)激(jī)发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于(yú)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该(gāi)模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客(kè)户(hù)的(de)能力(lì)，也加(jiā)强了公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和(hé)券(quàn)商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式下(xià)的(de)场内交易前(qián)端验(yàn)资验券相关流(liú)程和业务(wù)系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式(shì)。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直连(lián)报(bào)盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托(tuō)管人作为(wèi)特(tè)殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富(fù)管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基(jī)金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对(duì)来说获(huò)得银(yín)行(xíng)渠(qú)道的营销(xiā中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗o)支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和(hé)基金(jīn)公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较(jiào)困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)与券(quàn)商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司和证券公(gōng)司会受益于这(zhè)一(yī)发(fā)展变化。

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