私募基金运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机(jī)构投(tóu)资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始募集(jí)及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融(róng)机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不(bù)得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部(bù)管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交易）的(de)信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私(sī)募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季(jì)度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压力测试(shì)。私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的(de)合规性(xìn十二生肖中张牙舞爪是哪些动物g)进行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利(lì)于(yú)行业(yè)的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执行。同时(shí)为(wèi)减少(shǎo)新老基(jī)金的套(tào)利空间(jiān)，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异(yì)化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得十二生肖中张牙舞爪是哪些动物(dé)新增募集规(guī)模及(jí)投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投(tóu)资要(yào)求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实(shí)施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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