昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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