私募(mù)基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环(huán)节提出(chū)了规范要求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协(xié)会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于(yú)其(qí)他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股(gǔ)票、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度(dù)等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确禁止(zhǐ)通道(dào)业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其(qí)他私募基金提(tí地肖指哪几个生肖？)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管的(de)实(shí)际标(biāo)准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他(tā)资(zī)管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设(shè)置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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