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　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终端(duān)需(xū)求(qiú)相(xiāng)关(guān)的服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现的(de)滞后指标，在经(jīng)济(jì)复苏早期多表现相对(duì)低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济(jì)的(de)周期性波动，主要由(yóu)需求(qiú)端驱动，物价作(zuò)为(wèi)经济(jì)的滞后指(zhǐ)标，表现出(chū)明(míng)显的周期性(xìng)波(bō)动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似，一(yī)般滞(zhì)后(hòu)经济表现2个季度左右(yòu)；经济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比表现一(yī)度相对(duì)低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘于公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表(yú)供给端(duān)影响(xiǎng)和外(wài)需拖累部分商品价(jià)格回落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖(tuō)累(lèi)主要来自于食(shí)品和非食品中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)供(gōng)给充足，价(jià)格回落成为拖累食品(pǐn)同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动交通工具用(yòng)燃料等分项环比(bǐ)延(yán)续低于(yú)季节性，部分耐用品价格回(huí)落(luò)也有拖累、与(yǔ)相关原材料成本压力缓解等有关(guān)。

　　需(xū)求修(xiū)复(fù)较(jiào)早的领域、线(xiàn)下消费相(xiāng)关的(de)商品和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商(shāng)品服(fú)务同比自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例如，文(wén)教娱制造业(yè)价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下(xià)消费活动(dòng)持续改善(shàn)等或(huò)带动内生(shēng)动能逐步增(zēng)强，对价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐(zhú)步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品价格(gé)回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回(huí)落(luò)，生(shēng)产资(zī)料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基(jī)数(shù)拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回(huí)落0.4个百分点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环(huán)比中，食品(pǐn)环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项(xiàng)涨(zhǎng)价延续。食品(pǐn)环比(bǐ)中(zhōng)，鲜菜(cài)和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分(fēn)点。非食品(pǐn)环比中，原油价格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通通(tōng)信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别(bié)较上(shàng)月(yuè)变动(dòng)0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生产(chǎn)资(zī)料拖累，生活资料韧(rèn)性(xìng)延(yán)续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资(zī)料由(yóu)平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和加(jiā)工工业(yè)亦(yì)有走弱；生(shēng)活(huó)资(zī)料(liào)环比(bǐ)走(zǒu)平、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续回落外(wài)，衣(yī)着、一(yī)般日用品环比(bǐ)由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来(lái)看，原油(yóu)等上游原材(cái)料链条相关价格(gé)回落，与线(xiàn)下消费相关的中下游行业价格回(huí)升。4月，多数行业(yè)环比价格回落、上(shàng)游(yóu)原材料(liào)链条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽(qì)车制(zhì)造、通信制(zhì)造等部分中下游制造业价(jià)格有(yǒu)所回落，但文(wén)教娱制品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪(zhū)价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

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　　对(duì)外(wài)发布时间：2023年05月(yuè)11日

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