财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流(liú)会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金(jīn)融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值提(tí)升和(hé)高质量发(fā)展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估(gū)值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和(hé)复苏(sū)预(yù)期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获(huò)得资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走(zǒu)强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束，这一(yī)次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表现，中特(tè)估(gū)有望持(chí)续(xù)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看(kàn)不起的(de)那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深(shēn)度价值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度(dù)低水平(píng)、股息(xī)率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预(yù)期(qī)下行、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价(jià)估值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)块(kuài)交易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资(zī)产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基(jī)本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平均股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久矣(yǐ华大基因有国家背景吗)，2023年(nián)一季度(dù)银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示(shì)，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际可以为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板(bǎn)块是高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行(xíng)板块在一季度是(shì)业绩(jì)低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的(de)估(gū)值水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行(xíng)的(de)利(lì)润(rùn)增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等(děng)大(dà)金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场(chǎng)观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做(zuò)出市场行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去(qù)被当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的(de)金(jīn)融股走强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交(jiāo)量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金(jīn)融板块本次表现也不是(shì)单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口(华大基因有国家背景吗kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构容易被(bèi)表征(zhēng)为(wèi)市场波(bō)动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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