北(běi)京时间周五晚间，备(bèi)受关注(zhù)的4月(yuè)美国非农(nóng)数据出(chū)炉，其(qí)中新(xīn)增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于预期的(de)18万人，打断了此前两个月(yuè)连续环比下降的节(jié)奏；失业率继(jì)续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的(de)美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的(de)机(jī)会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一(yī)地平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年期(qī)国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)高(gāo)级(jí)宏观(guān)分析师周之云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公(gōng)布的非农数据远(yuǎn)高(gāo)于前值且显(xiǎn)著(zhù)偏离投行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度达(dá)到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农(nóng)数据(jù)公布(bù)后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金融行业(yè)持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的(de)季节性因(yīn)素相对(duì)于(yú)新冠(guān)大流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长(zhǎng)提供了(le)5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)职位空缺继续下(xià)降(jiàng)，为连(lián)续第三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他(tā)劳(láo)动力市场数据(jù)相(xiāng)同(tóng)的方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正在(zài)降(jiàng)温。包括最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)的首次申(shēn)请失业金人数(shù)也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削减支出(chū)包(bāo)括裁员(yuán)等(děng)，从而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业(yè)数(shù)据会(huì)让(ràng)市场对(duì)于下半年货币政策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品的流(liú)动(dòng)性溢(yì)价部分有所减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增人数超(chāo)预(yù)期(qī)将引(yǐn)导贵金属步入调(diào)整(zhěng)。对(duì)于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是(shì)美联储最后一(yī)次加息，且预(yù)计9月之后可能降息，这(zhè)导致(zhì)美元名义(yì)利率(lǜ)回落，在通胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率有(yǒu)了(le)明显(xiǎn)的下(xià)行。”广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个(gè)基点，将政策利率联邦基(jī)金利率的(de)目(mù)标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗(àn)示加(jiā)息临近(jìn)尾声，因(yīn)此美元指数和美债收益率大(dà)幅回落(luò)。之字是什么结构的字，近字是什么结构>

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委员会将(jiāng)密(mì)切关注未来发布的信息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在(zài)新闻发布会上表示(shì)，美联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使命上。这(zhè)意(yì)味(wèi)着美(měi)联储是否结束(shù)加息(xī)需要(yào)看到(dào)通(tōng)胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始降息，需要(yào)看到(dào)就(jiù)业市(shì)场出(chū)现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联(lián)储加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从(cóng)姗姗(shān)告诉记者(zhě)，美国(guó)银行(xíng)业风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预(yù)期(qī)美联储(chǔ)年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏(piān)强运(yùn)行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫(cuò)。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联(lián)储(chǔ)陷入困境，美联(lián)储希望暂(zàn)停(tíng)加息(xī)，甚(shèn)至可(kě)能很快(kuài)就需(xū)要降息(xī)，但就业(yè)市场并不配合，美国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告诉记(jì)者，4月美(měi)国非(fēi)农就业数据和时薪增速全面超预期，表明(míng)美国当前劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联储控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也就意味(wèi)着美联储可(kě)能会在(zài)较(jiào)长时间内维持高利(lì)率环(huán)境，且6月再次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据(jù)强(qiáng)于预期或在(zài)短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货币政策进入(rù)新阶之字是什么结构的字，近字是什么结构段(duàn)，市场将加(jiā)大对下半年(nián)降息的(de)博弈，贵(guì)金(jīn)属将获得提振而走强，使(shǐ)均值(zhí)平(píng)台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息(xī)后(hòu)的表现来(lái)看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济(jì)仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行一段时间，失业率继续走低，但美(měi)联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债(zhài)收益(yì)率持续(xù)下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的(de)是，通胀率相(xiāng)对(duì)更高(gāo)，而黄(huáng)金(jīn)价格对降息并(bìng)未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表(biǎo)示美(měi)国银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率(lǜ)环(huán)境下美国银行系(xì)统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收购后，因银(yín)行业(yè)长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性(xìng)银行(xíng)出现(xiàn)股价暴跌。存款仍(réng)在持续流(liú)出使银行融(róng)资(zī)成本正在(zài)攀(pān)升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)和(hé)库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消(xiāo)费的(de)拉动(dòng)上升反(fǎn)映(yìng)出一(yī)定的韧性。未来随着经济下(xià)行(xíng)压力不断上升，市(shì)场预期下半年美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和(hé)美元指数将持续承压，避险需(xū)求提(tí)振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历史新高，长线可维持逢低(dī)买入(rù)配置(zhì)思路，短线则可(kě)买入(rù)黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需(xū)数据来看(kàn)，黄(huáng)金的(de)需求实际(jì)上是明显下(xià)降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示(shì)，今年第一季度(dù)剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者需求(qiú)较高，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消了(le)这一增长。其中对黄金(jīn)价格其(qí)关(guān)键作(zuò)用的黄金(jīn)投资需在一季度(dù)同比下(xià)降50％左右，较去(qù)年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬(yìng)币方面的黄金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于(yú)去(qù)年四季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似(shì)产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订(dìng)单等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强的(de)白银因需求受(shòu)经济(jì)下行拖(tuō)累(lèi)而(ér)涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概(gài)率(lǜ)继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的(de)乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵金属(shǔ)价格(gé)。此(cǐ)外(wài)，随着经济走弱预期(qī)升(shēng)温，预计美联储(chǔ)下半(bàn)年大概率暂停加(jiā)息(xī)并将进(jìn)入(rù)降息周(zhōu)期，实际利率或将继(jì)续下(xià)行，贵金属中长期(qī)仍(réng)具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说(sh之字是什么结构的字，近字是什么结构uō)。

　　展大鹏(péng)则认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场寄希望于美(měi)联储最(zuì)后一次加息落地(dì)然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从(cóng)这(zhè)个角度考虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢(huī)复上行(xíng)趋势(shì)的可能(néng)性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍(réng)在(zài)高位，美联储货币紧缩(suō)动作并没(méi)有结束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系(xì)较(jiào)长一段时间，且高利(lì)率环境到底会对经济和(hé)金融市(shì)场产生怎样(yàng)的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因此在当前(qián)看多(duō)观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤的(de)情(qíng)况下(xià)，对待金(jīn)价(jià)节节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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