昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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