财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在(zài)4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投(tóu)资价(jià)值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在(zài)服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的(de)严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银(yín)行(xíng)指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近(jìn)5个工(gōng)作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证(zhèn历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么g)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来(lái)看(kàn)不起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽略高(gāo)分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市(shì)场(chǎng)42家(jiā)上市银(yín)行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量(liàng)同样(yàng)可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的(de)最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在(zài)估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波(bō)银行和(hé)招商银(yín)行，其余银(yín)行均处于“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字(zì)头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的优势(shì)，据财通(tōng)证券(quàn)研(yán)报，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投(tóu)资(zī)需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际可(kě)以为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海(hǎi)外(wài)银行(xíng)对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的投历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题得到改善(shàn)，从而(ér)提(tí)高银行的利润增(zēng)速，持续(xù)修(xiū)复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告(gào)一段(duàn)落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场人士(shì)认为(wèi)，站(zhàn)在(zài)中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能(néng)简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结(jié)束(shù)的指标(biāo)，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向(xiàng)、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态(tài)、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次(cì)表(biǎo)现也(yě)不(bù)是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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