近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福(fú)电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议(yì)。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿阿富汗是哪一年灭亡的(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(阿富汗是哪一年灭亡的liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净(阿富汗是哪一年灭亡的jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受(shòu)市场供(gōng)需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平(píng)均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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