5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗加强群众需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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