5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以来持却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝(chí)续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促进更(gèng)多优(yōu)质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的(de)基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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