财联(lián)社(shè)5月18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士(shì)政府撮合(hé)瑞(ruì)银与(yǔ)瑞信合并近两个月后(hòu)，与这次事件有关的一个重要问题终(zhōng)于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无(wú)法触发CDS（信贷违约掉(diào)期(qī)）的赔付。

　　负(fù)责欧洲(zhōu)、中东和(hé)非洲地区的(de)信(xìn)贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发布公告(gào)称，由11家买方机构、卖方(fāng)银行和做市商组成(chéng)的(de)委员会一致投票通(tōng)过了上(shàng)述决议。值得(dé)一提(tí)的(de)是，瑞信本来也(yě)是EMEA DC的一(yī)员(yuán)，但没有出现在投(tóu)票的清单(dān)上(shàng)。

　　具体(tǐ)来(lái)说，提出(chū)这个问题的市场参与者(zhě)认为，AT1债券应该(gāi)与(yǔ)CDS合约所依据的参(cān)考债券（次(cì)级债）具有同(tóng)等地位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级债作为标准参考(kǎo)债务。

　　对(duì)此，委员会首先(xiān)一致裁定，并没(méi)有(yǒu)发生“政(zhèng)府干预的(de)信贷事件”。此外(wài)，根(gēn)据AT1债(zhài)券文件中的排名条款(kuǎn)和担保条件，次级债的(de)持有人(rén)是相较(jiào)于AT1债券(quàn)的(de)优先债权人。同时在2014年的文件中(zhōng)，也为AT1债(zhài)券定义(yì)了“排除义(yì)务”。周(zhōu)三的文(wén)件中，华大基因是国企吗决策委员会没有对(duì)AT1债券是否(fǒu)构成借款(kuǎn)资金做出(chū)任(rèn)何(hé)决(jué)定。

　　在3月中旬的(de)紧急交(jiāo)易中，瑞(ruì)士(shì)监(jiān)管机构FINMA将近170亿美(měi)元的瑞信(xìn)AT1债券全额减记，此举也引发(fā)了大(dà)量此(cǐ)类债券持有人(rén)的诉讼。一些投机者也在市场上炒作瑞信(xìn)CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付(fù)。

　　作为金融市场较为常见的金融衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，信贷(dài)违约掉期的作(zuò)用是在信(xìn)贷事件(jiàn)（违约、重(zhòng)组、破(pò)产等）后，CDS的(de)买(mǎi)方可以向卖(mài)方索赔，索(suǒ)赔的(de)金额通(tōng)常(cháng)等于参考(kǎo)资产的面值减去违约后(hòu)的市场价值。各个区域(yù)的信贷衍生品决定委员会，负责决定在这个(gè)地区是否(fǒu)发生了信贷衍生品合约中(zhōng)定义的信贷事件。

　　根(gēn)据存(cún)管(guǎn)信托(tuō)和清(qīng)算(suàn)公司（DTCC）的(de)数据，截至(zhì)今(jīn)年3月，与瑞信集团债务(wù)相关的CDS名义总(zǒng)量超(chāo)过190亿美元，不过(guò)DTCC的数据并(bìng)未区(qū)分优先级债务和次级债CDS。

　　恰好也(yě)在(zài)本周(zhōu)，瑞银公布(bù)了接手(shǒu)瑞(ruì)信的最新评估。在本周二(èr)提交给美(měi)国SEC的监管(guǎn)文(wén)件中，瑞(ruì)银表示紧急接(jiē)手瑞信预计将造成170亿(yì)美元的损失(shī)，其(qí)中有40亿美元为(wèi)潜在华大基因是国企吗的诉(sù)讼(sòng)和罚款支(zhī)出。不过这部分(fēn)的损失将会由一笔“负347.77亿(yì)美元”的商誉覆(fù)盖，意味着收购资产的(de)价格（30亿瑞郎(láng)）远远(yuǎn)低于资产(chǎn)的实际价值。

　　这份(fèn)文件同样显示，从去年(nián)10月开始，瑞银的战略(lüè)委员会(huì)就已经开始评估瑞信的状(zhuàng)况，并在今年2月得出“不宜收购(gòu)”的(de)决定，但最(zuì)后仍在瑞(ruì)士(shì)政府的(de)要求下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里(lǐ)奇·科(kē)纳将在(zài)合并(bìng)交易完成后加入瑞银集团(tuán)的董事会，同时在“可(kě)预见的未(wèi)来(lái)”，瑞信的(de)品牌仍将独立运营。

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