自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金(jīn)披露(lù)旗下(xià)基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观(guān)上(shàng)当下的研究(jiū)认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市值占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和(hé)去(qù)年底的(de)差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说(shuō)，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)科技等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强(qiáng)的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及，投资(zī)者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的(de)心理(lǐ)状态(tài)，不(bù)需要(yào)大(dà)量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交易所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加(jiā)了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末(mò)他所管理规模(mó)基本(běn)和去(qù)年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末(mò)，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季(jì)度末(mò)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写(xiě)道自(zì)己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)的(de)优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的(de)竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期(qī)报(bào)告并(bìng)对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如(rú)果能(néng)对一家(jiā)公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确(què)评判这家公司的(de)未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年(nián)一季(jì)度(dù)，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈(liè)的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球(qiú)比较(jiào)优(yōu)势的(de)高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价(jià)值积累的(de)公司(sī)。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度(dù)预(yù)期(qī)也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投(tóu)资人(rén)而(ér)言(yán)，在(zài)新信息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和(hé)企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等(děng)行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用(yòng)医(yī)药(yào)替代了(le)部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于短期(qī)基(jī)本(běn)面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的(de)贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从(cóng)上一季度(dù)的(de)第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季(jì)度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们(men)当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理的价格(gé)买入预期(qī)收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城市(shì)的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可(kě)能真(zhēn)的(de)只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的(de)“大(dà)平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大数(shù)据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监(jiān)管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确(què)认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值(zhí)依(yī)然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测(cè)市(shì)场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本(běn)基(jī)金偏(piān)好投资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率能在(zài)未(wèi)来(lái)为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来(lái)的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期(qī)变化对国内资(zī)本(běn)市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加(jiā)息(xī)过快带来的(de)金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着(zhe)全球(qiú)无风险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济体发(fā)展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必(bì)总是(shì)关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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