上(shàng)市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名(zhě)要改变“闭眼迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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