5月以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公(gōng)募基(jī)金密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间份额(é)增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额(é)出(chū)现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随(suí)着(zhe)国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数(shù)表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至年(nián)内(nèi)高位后便(biàn)开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生(shēng)产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富(fù)关一下月亮是什么意思中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半导体行(xíng)业(yè)复(fù)苏不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国(guó)产替代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体(tǐ)大(dà)厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技(jì)术和人才(cái)等方面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发(fā)和客户导入(rù)进程可能不(bù)及预(yù)期；二是(shì)下游(yóu)需求不及预(yù)期(qī)，在(zài)边缘(yuán)政治(zhì)和全(quán)球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全(quán)球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出现”田(tián)光远表示(shì)，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回(huí)暖的(de)种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属(shǔ)性和份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会(huì)率先回暖。一(yī)方面(miàn)中国经济体重要的构成央(yāng)国(guó)企对资产回报(bào)提出要求，民(mín)营企业的(de)竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加(jiā)依赖(lài)数字化，成(chéng)本(běn)效率(lǜ)提升是数(shù)字化的(de)长(zhǎng)期(qī)关键驱(qū)动力，另(lìng)一方面短周期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复(fù)苏(sū)会(huì)加(jiā)大企(qǐ)业数字化关一下月亮是什么意思投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方(fāng)面市场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年(nián)初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的(de)股价其实(shí)是过度(dù)反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一(yī)季报披露(lù)，整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因素引起行业近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现震荡(dàng)，但从(cóng)资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯关一下月亮是什么意思定，多位业(yè)内人士也(yě)表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表示(shì)，从基本面上，人工(gōng)智能(néng)给半(bàn)导(dǎo)体带来了新的需(xū)求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏，另(lìng)一方面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低(dī)估(gū)的(de)机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于(yú)历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的(de)突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是(shì)以能(néng)源(yuán)为(wèi)对象(xiàng)进行创新(xīn)，第(dì)三(sān)次是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认(rèn)知(zhī)智能后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革(gé)命后在万物(wù)智联层面的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政(zhèng)治、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术变(biàn)革浪潮下(xià)，人工(gōng)智能对云(yún)管(guǎn)端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的(de)投资方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点配(pèi)置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创新线、周期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材料(liào)国产化为(wèi)代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都(dōu)会在今年都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国(guó)对中国(guó)的(de)极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国芯(xīn)片的(de)国(guó)产替(tì)代，党的二十大(dà)对于科技安(ān)全的强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚(jiān)实(shí)的理(lǐ)论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块(kuài)经(jīng)过近一(yī)年(nián)的充分(fēn)调(diào)整，股价(jià)已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设(shè)计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存、动(dòng)销(xiāo)数(shù)据和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气(qì)的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成(chéng)为发展基石，算力芯(xīn)片等核心(xīn)环节(jié)预期(qī)将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱(qū)动半(bàn)导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公司的(de)一季报(bào)业绩(jì)相对较(jiào)强(qiáng)，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可(kě)以关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半导体(tǐ)中最(zuì)大的周(zhōu)期品种，也可能在年(nián)内迎来边(biān)际(jì)变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善的(de)过程中股(gǔ)价(jià)有可(kě)能(néng)波动较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们(men)也会(huì)通(tōng)过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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