银行(xíng)业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历(lì)史(我国最穷的5个城市，哪一个省最穷shǐ)经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(sh我国最穷的5个城市，哪一个省最穷ì)面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qín我国最穷的5个城市，哪一个省最穷g)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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