上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(s气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别hù)上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚(máo)的(de)可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的(de)投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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