5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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