本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股市(shì)走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市(shì)下(xià)跌的(de)风(fēng)险输(shū)入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数(shù)周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因(yīn)是(shì)美联储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日(rì)前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观(guān)面看(kàn)，今年首季，美(měi)国(guó)G顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉DP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在(zài)必行。英为财情的(de)美联储利(lì)率(lǜ)观测器(qì)最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未(wèi)经(jīng)季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致(zhì)金融(róng)资(zī)产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球金融(róng)市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行(xíng)，市(shì)场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率(lǜ)远高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估(gū)概念中的回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分(fēn)别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回(huí)归市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国(guó)家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无(wú)疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中(zh顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉ōng)国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其成为(wèi)中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来(lái)的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的(de)涨(zhǎng)跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导(dǎo)的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年(nián)当(dāng)年(nián)下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指(zhǐ)数能(néng)否维持强势(shì)行情。二(èr)是(shì)作为A股第二大行业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至(顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉zhì)5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来(lái)，沪(hù)深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维(wéi)持在万亿元(yuán)之上，市场人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于(yú)大(dà)盘(pán)重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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